Το Χρηματιστήριο τι είναι?

[SpawNerGR]

Θέλω να με πει κάποιος με απλά λόγια (δλδ μια παράγραφος) τι είναι το χρηματιστήριο

και γιατί οι εταιρείες συμμετέχουν σε αυτό?

Ας πούμε ακούω στις ειδήσεις ο γενικός δείκτης είχε απώλειες -5%

και έκλεισε στις 5,000 μονάδες...

Τι θέλει να μας πει δηλαδή?

Δε κατάλαβα ποτέ και δε νομίζω να με απασχολήσει άμεσα, αν βλέπω τα οικονομικά μου:fist:

[Lakisss]

Χρηματιστήριο - Βικιπαίδεια

[SpawNerGR]

Ωραία και τα νούμερα που λένε στις ειδήσεις τι σημαίνουν?

Τα κεφάλαια τι είναι?

Τα ομόλογα?

Τι σχέση έχουν να κάνουν όλα αυτά με το χρηματιστήριο και πως εξαρτάται αν ο δείκτης είναι θετικός ή αρνητικός?

Αφορά μόνο Α.Ε. ?

[kyuubiii]

Το ειχα βρει σ ενα site και το αποθηκευσα σε word αλλα δεν θυμαμαι το link,νομιζω οτι σου δινει να κατελαβεις αρκετα καλα πανω κατω το τι ειναι το χρηματιστηριο,κτλ

--->> δες εδω

Σκοποί του χρηματιστηρίου:

1.Χρηματοδοτικός (ευκαιρίες εξεύρεσης χρηματοδότησης)

2.Επενδυσιακός (τρόπος επένδυσης χρημάτων των ταμιευτών και των ασφαλιστικών ταμείων) Αγορά: Τόπος όπου λειτουργεί ανταγωνιστικός μηχανισμός διενέργειας συναλλαγών (οικονομική έννοια του όρου). Τόπος όπου καταρτίζονται συναλλαγές κατά συναλλακτική συνήθεια (νομική έννοια).

Σημαντικό το στοιχείο της ύπαρξης πληροφοριών και της ενότητας αντικειμένου.

Ορισμός Χρηματιστηρίου: Το Χρηματιστήριο είναι οργανωμένη αγορά, προσιτή σε όλους, όπου διαμορφώνονται δημόσια, ορθές τιμές.

Χαρακτηριστικά:

1.Ελεύθερη πρόσβαση.

2.Δημόσια διαμόρφωση τιμών

3.Ορθές τιμές-νόμος προσφοράς ζήτησης (Δεν υπάρχει στις μετοχές και τις ομολογίες ορατή αξία. Αλλάζει από στιγμή σε στιγμή. Αληθή δεδομένα. Να μην επηρεάζεται η τιμή από αναληθείς πληροφορίες. Όχι κατάχρηση εμπιστευτικών πληροφοριών ή χειραγώγηση). Η ορθή τιμή εξαρτάται από το ευρος και το βάθος δηλ τον αριθμό των προσώπων και το ύψος των κεφαλαίων.

4.Συνέχεια της αγοράς.

5.Οργάνωση-εποπτεία (Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς)

Το χρηματιστήριο αποτελεί παράγοντα της αγοράς. Λειτουργεί ως ΑΕ, Δυνατή η συγχώνευση χρηματιστηρίων, η δημιουργία παραρτημάτων σε άλλες χώρες, η ίδρυση από ιδιώτη (τράπεζα ή ΕΠΕΥ-χρηματιστήριο υψηλού ρίσκου). Παράλληλα το χρηματιστήριο δημιουργεί μια αγορά.

Απαραίτητη η ύπαρξη οργάνωσης ως προς τα πρόσωπα (παραγγελιοδόχοι πλέον είναι Χρηματιστηριακές ΑΕ), τις συναλλαγές (ν1806/1988, 3632/1928) και το είδος των συμβάσεων.

Η χρηματιστηριακή ΑΕ μπορεί, με ορισμένες προϋποθέσεις (πχ διαχωρισμός χρημάτων εταιρίας και πελατών) να λειτουργεί και για λογαριασμό της (jobber και όχι broker)

ΕΠΕΥ: (Εταιρία Παροχής Επενδυτικών Υπηρεσιών). Μπορεί να είναι ΑΕ χρηματιστηριακή η πιστωτικό ίδρυμα. Παρέχει επενδυτικές υπηρεσίες (λήψη και διαβίβαση εντολών, παροχή συμβουλών, διαχείριση χαρτοφυλακίου κλπ). Είναι οι μεσίτες της αγοράς. Μια ΑΧΕ είναι πάντα ΕΠΕΥ, όχι όμως και το αντίστροφο. Οι παλιές ΕΛΔΕ (Εταιρίες λήψης και διαβίβασης εντολών) μετονομάστηκαν σε ΑΕΕΔ.

Επενδυτές-κερδοσκόποι: Οι επενδυτές διακρίνονται σε μικρούς και θεσμικούς (όσοι διαχειρίζονται χρήματα άλλων, όπως τράπεζες, ασφαλιστικά ταμεία, ασφαλιστικές εταιρίες κλπ). Διαφορετική αντιμετώπιση. Ο θεσμικός κατά τεκμήριο έχει καλύτερη γνώση της αγοράς, απαιτεί λιγότερη πληροφόρηση και μεγαλύτερη ταχύτητα.

Οι επενδυτές διακρίνονται, επίσης, σε συντηρητικούς (hedging) και ριψοκίνδυνους (arbitrage-κερδοσκόποι). Ο κερδοσκόπος ρισκάρει πχ αγοράζει μετοχές υπό επιτήρηση, intra day συναλλαγές (πουλάει κάτι που δεν έχει αποκτήσει ακόμα), αγοράζει μετοχές υπό εξαγορά εταιρίας (ρίσκο γιατί πρέπει να επιτύχει η εξαγορά) . Ο κερδοσκόπος δεν είναι αρνητική έννοια.

Πουλάω αέρα: Πουλάω κάτι που δεν έχω ακόμα επειδή πέφτει η τιμή, με σκοπό να το αγοράσω αργότερα σε χαμηλότερη τιμή.

Ζήτημα αν αποκτά ο επενδυτης την εμπορική ιδιότητα. Μεγάλη νομολογία. Ο ΑΠ δέχθηκε ότι την αποκτά (ΑΠ 473/1997), έγινε λόγος και για παρένθετα πρόσωπα. Ζήτημα όμως, αν όντως υπάρχει σκοπός βιοπορισμού. Ζήτημα, επίσης, αν αποκτά την ιδιότητα του καταναλωτή.

Παράγωγα: Στηρίζονται σε υποκειμενη σχέση. Πχ θέλω να αποπληρώσω δάνειο σε ΥΕΝ, αγοράζω μια option (κλειδώνω την ισοτιμία) επειδή δεν ξέρω πόσο θα είναι το ΥΕΝ τη στιγμή της αποπληρωμής. Αν αλλάξει ευνοϊκά η ισοτιμία μπορώ να μην κάνω χρήση της option, τουλάχιστον έχω διασφαλίσει όμως τα λεφτά μου.

Αγορές: Χρηματιστήρια αξιών, εμπορευμάτων και συναλλάγματος.

Το αξιών αφορά μετοχές και ομολογίες. Το εμπορευμάτων δεν υπάρχει στην Ελλάδα. Το συναλλάγματος λειτουργεί στην Τράπεζα της Ελλάδος (ΤτΕ), εκεί προσφεύγουν οι τράπεζες αν θέλουν συνάλλαγμα (τιμή fixing, ενιαία τιμή που αφορά τις συναλλαγές μεταξύ τραπεζών).

Το Αξιών πλέον ονομάζεται ΧΑ (Χρηματιστηριο Αθηνών) και περιλαμβάνει μετοχές-ομολογίες και παράγωγα.

Παλαιότερα είχαμε διακρίσεις με βάση το κεφάλαιο του εκδότη (κύρια αγορά, παράλληλη, ΝΕΧΑ-εταιρίες τεχνολογίας, αναδυόμενες). Σήμερα, αγορά μικρής και αγορά μεγάλης καφαλαιοποίησης.

Κανονισμός του χρηματιστηρίου: Συμβατικό κείμενο. Εγκρίνεται από ΕΚ (Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς). Στις εισηγμένες εταιρίες υπάρχουν αυτηροί κανόνες που εφαρμόζονται παράλληλα με τον ν.2190.

Κοινοτική νομοθεσία: Action plan του 1999. Τέσσερα στάδια για ενοποίηση.

1.Νόμοι πλαίσια (κανονισμοί ή οδηγίες)

2.Εκτελεστικοί νόμοι που προσδιορίζουν το στάδιο 1. Αποφασίζει η Επιτροπή μαζί με τις ΕΚ των κρατών μελών. ΕΚ 2004/39 πλέον γίνεται λόγος για δίκαιο επενδυτικών υπηρεσιών. Σήμαρα βρισκόμαστε εκεί.

3.Συντονισμός από της ΕΚ για το τι συμβαίνει και πώς λειτουργεί η κάθε χώρα.

4.Έλεγχος Ευρωπαϊκής Επιτροπής για το αν έγιναν τα προηγούμενα 3 στάδια.

Maximum harmonization: μέγιστη ενσωμάτωση-εναρμόνιση. Όλα ελέγχονται από την Κοινότητα. Παλαιότερα ειχαμε minimum.

Αρχή κράτους καταγωγής: Η ΕΠΕΥ ελέγχεται από το κράτος καταγωγής. Οι εθνικές αρχές απλώς ενημερώνονται και μπορούν να επέμβουν σε ορισμένες περιπτώσεις υπό προϋποθέσεις και εφόσον υπάρχει υποκατάστημα στη χώρα τους.

2.Προϋποθέσεις εισαγωγής στο Χρηματιστήριο

Το χρηματιστήριο αποτελεί δευτερογενή αγορά. Στην πρωτογενή αγοράζω από τον εκδότη. Στη δευτερογενή αγοράζω κινητές αξίες που έχουν ήδη κυκλοφορήσει. Η δευτερογενής είναι σημαντικότερη διότι, αν δεν υπήρχε, η πρωτογενής θα ήταν ανενεργή. Βλ. ν.3371/2005 Κάθε χρηματιστήριο μπορεί να κάνει συμβάσεις με τα μέλη του. Μπορεί να αλλάζει, επίσης, τις αγορές. Σήμερα είναι δύο (μικρής και μεγάλης κεγαλαιοποίησης). Ως τρίτη νοείται από κάποιους η αγορά της επιτήρησης.

Για την εισαγωγή υπάρχουν προϋποθέσεις που πρέπει να πληροί τόσο η μετοχή όσο και η εκδότρια. Αρ.3 ν. 3371.

Προϋποθέσεις εκδότριας:

1.Η νομική κατάσταση της εταιρίας να είναι σύμφωνη με τους νόμους.

2.Συγκεκριμένα ίδια κεφάλαια (τουλάχιστον 1 εκατ. ευρώ για μικρη και 15 εκατ. για μεγάλη κεφαλαιοποίηση-ορίζεται στον κανονισμό του χρηματιστηρίου)

3.Διάρκεια ζωής εταιρίας. Απαιτούνται δημοσιευμένες καταστάσεις για τουλάχιστον τρεις εταιρικές χρήσεις και κεφαλαιακή διάρθρωση.

4.Φορολογικός έλεγχος.

Προϋποθέσεις μετοχών:

1.Νομιμότητα.

2.Διαπραγματευσιμότητα. Να μπορούν να μεταβιστούν ελεύθερα. Δεν πρέπει να υπάρχει κώλυμα μεταβίβασης στο καταστατικό κλπ. Εξωεταιρικές συμφωνίες δεν εμποδίζουν τη διαπραγματευσιμότητα λόγω του ενοχικού τους χαρακτήρα.

3.Διασπορά. Η εταιρία πρέπει να ανήκει σε περισσότερους από έναν. Επαρκής διασπορά όταν το 25% των μετοχών ανήκει σε διαφορετικά πρόσωπα. Ο Κανονισμός απαιτεί το 25% να ανήκει σε τουλάχιστον 2000 (δύο χιλιάδες) άτομα, χωρίς κανείς να κατέχει πάνω από 2%.

Κατ’ εξαίρεση μπορεί να μπει η εταιρία εφόσον το χρηματιστήριο κρίνει ότι μπορεί να υπάρξει επιγενόμενη διασπορά. Επίσης, αν ξεπερνά το 5% και το χρηματιστήριο την κρίνει επαρκή. Τέλος, για το 25% υπολογίζονται και συμμετοχές της εταιρίας σε άλλα χρηματιστήρια.

Όλες οι μετοχές πρέπει να είναι ίδιες. Να παρέχουν δηλ ίδια δικαιώματα. Ζητημα για τυχόν εξωεταιρικές συμφωνίες. Πχ σε αύξηση κεφαλαίου, οι νέες είναι ελεύθερα μεταβιβάσιμες αλλά οι παλίες μπορεί να δεσμεύονται από τις εξωτερικές. Ζήτημα αν πρέπει να αναγραφούν στο Ενημερωτικό.

Αν δεν υπάρχει διασπορά γίνεται δημόσια εγγραφή. 8α ν.2190. Πρόσκληση προς το κοινό. Απαραίτητη η άδεια της ΕΚ.

Προϋποθέσεις για δημόσια εγγραφή:

1.Ορισμένο μετοχικό κεφάλιαο καταβεβλημένο.

2.Ανάδοχος που να υπογράφει το Ενημερωτικό.

3.Άδεια ΕΚ

4.Υποχρέωση της εταιρίας εντός έτους να ζητήσει την εισαγωγή της στο χρηματιστήριο.

Η δημόσια εγγραφή πρέπει να απευθύνεται σε απεριόριστο αριθμό προσώπων. Πχ μέσω τηλεόρασης, τύπου κλπ

Στην αντίθετη περίπτωση πρόκειται για ιδιωτική τοποθέτηση, η οποία τυγχάνει διαφορετικής νομικής αντιμετώπισης πχ δεν χρειάζεται ενημερωτικό. Έχουμε ιδιωτική τοποθέτηση:

1.Αν η προσφορά απευθύνεται σε θεσμικούς επενδυτές.

2.Αν προσφέρονται κινητές αξίες σε λιγότερα από 100 άτομα.

3.Αν η αξία τους δεν υπερβαίνει τα 50.000 ευρώ ανα επενδυτή.

Υποχρέωση για Ενημερωτικό Δελτίο, 3401/2005 (βλ και κανονισμό 809/2004). Το δίκαιο της καφαλαιαγοράς αποβλέπει στην προστασία των επενδυτών και στη δημιουργία υγιών συνθηκών ανταγωνισμού. Η πληροφόρηση στο πλαίσιο αυτό κατέχει εξέχουσα θέση. Το Ενημερωτικό παρέχει όλες τις απαραίτητας πληροφορίες για την αξιολόγηση της εταιρίας.

Ο Ανάδοχος συνυπογράφει το ενημερωτικό. Είναι πρόσωπο που λειτουργει ως αξιόπιστος μεσολαβητής. Συνήθως πρόκειται για πιστωτικό ίδρυμα. Ο ανάδοχος ουσιαστικά εγγυάται για την εταιρία, έτσι ο επενδυτής την θεωρεί αξιόλογη ωστέ να επενδύσει σ’αυτήν.

Είδη αναδοχής:

1.Απλή αναδοχή (best efforts underwriting). Εδώ, η τράπεζα-ανάδοχος, χρησιμοποιώντας το δίκτυο της, ουσιαστικά λειτουργει ως αντιπρόσωπος της εκδότριας. Δεν υπάρχει εξασφαλιστική λειτουργία.

2.Σταθερή αναδοχή (first commitment underwriting). Η τράπεζα αγοράζει και μετά πουλάει τις μετοχές. Πλήρης εγγύηση ανάληψης του κεφαλαίου. (Δε συναντάται στην Ελλάδα).

3.Εγγυητική αναδοχή (stand by underwriting). Η τράπεζα αναλαμβάνει τη διάθεση των κινητών αξιών και σε περίπτωση που μείνει αδιάθετο μέρος το καλύπτει η ίδια. (Εφαρμόζεται στην Ελλάδα).

Το Ενημερωτικό Δελτίο εγκρίνεται απο την ΕΚ και αποτελεί την κύρια βάση έγερσης αγωγών κατά της εταιρίας.

Ευθυνη αναδόχου και εκδότριας για το ενημερωτικό.

Προϊσχύσαν δίκαιο νδ 350/1985 προέβλεπε ευθύνη για πληρότητα ενημερωτικού και για καθορισμό των τιμών. Αφορούσε κάθε θετική ζημία. Αδικοπρακτική ευθύνη. Νόθος αντικειμενική (πταισματική με αντιστροφή του βάρους της απόδειξης).

Σήμερα ν.3401. Σωρευτική ευθύνη αναδόχου, εκδότριας και μελών δ.σ. εκδότριας. Ευθύνη ως προς την ακρίβεια και πληρότητα του ενημερωτικού. Νοθος αντικειμενική. Δεν υφίσταται ευθύνη για την τιμή. Ο ανάδοχος απλώς θέτει το εύρος της τιμής, η ίδια η τιμή καθορίζεται από τους επενδυτές βάσει προσφοράς και ζήτησης (book building). Επομένως, δεν υπάρχει λόγος να ευθύνεται ο ανάδοχος για την τιμή. Επίσης, δεν απαλλάσσεται ο αναδοχος αν έχει ορίσει ορκωτούς λογιστές, δικηγόρους κλπ (due diligence). Παλαιότερα απαλλασσόταν. Στην πράξη οι αγωγές αφορούν δόλο ή βαριά αμέλεια. Πρόδηλες δηλ ατασθαλίες.

Ανακρίβεια ενημερωτικού έχουμε πχ με απόκρυψη δανείων, εσφαλμένες προβλέψεις (soft information) κλπ. Με τις προβλέψεις, γενικά, υπάρχει πρόβλημα γιατί είναι επισφαλείς καθώς αποτελούν κρίσεις. Αν δε στηρίζονται σε κάποια πραγματική βάση (γεγονότα) ζήτημα αν είναι επιτρεπτές. Κρίση ad hoc. Θα συνεκτιμηθεί δόλος και αν εχει ενημερωθεί ο επενδυτής πως πρόκειται για πρόβλεψη.

Παραγραφή μετά από τρία έτη από τη δημοσίευση του ενημερωτικού. Σε άλλες έννομες τάξεις από τη στιγμή που λαμβάνουμε γνώση της ανακρίβειας.

Ο νόμος αναφέρει μεν θετική ζημία, ωστόσο είναι δυνατόν αν ζητηθούν και διαφυγόντα βάσει του 914 ΑΚ.

Βλ επίσης, ΠρΑθ 1158/2005, έγινε επίκληση του 288ΑΚ. Η τράπεζα όφειλε να κάνει έλεγχο με τη δική της νομική υπηρεσία. Οι περισσότερες αποφάσεις με συναφή σκεπτικά όμως αναιρέθηκαν διότι δεν απεδείχθη αιτιώδης συνάφεια ανάμεσα σε ανακρίβεια και ζημία.

Έλεγχος ΕΚ. Έλεγχος νομιμότητας, όχι σκοπιμότητας. Προκύπτει από το 8α.

Το ΧΑ αποφασίζει την εισαγωγή της εταιρίας (αρ. 10 ν.3371/2005). Προκύπτει σκοπιμότητα. Εξειδικεύεται και στον κανονισμό του ΧΑ. Ζήτημα όμως, αν δικαιούται το χρηματιστήριο να ασκεί ένα τέτοιο έλεγχο (εφόσον πρόκειται για ΑΕ).

Η ΕΚ και τα μέλη του δ.σ. της δεν φέρουν αστική ευθύνη (υπάρχει απαλλακτική διάταξη). Παλαιότερα υπήρχαν καταδικαστικές αποφάσεις. Η ρύθμιση είναι ορθή, διότι, σε αντίθετη περίπτωση, κανείς δε θα επιθυμούσε να αναλάβει μια τέτοια θέση.

Άλλη δυνατή λύση, η πρόβλεψη ασφάλισης της ευθύνης.

3.Συνέπειες της εισαγωγής

Α)Συνέπειες εταιρικού δικαίου

1.Στις εισηγμένες το μητρώο τηρείται στο Υπ. Εμπορίου (νυν Ανάπτυξης)

2.Δικαίωμα ελέγχου της ΕΚ. Ζήτημα αν περιλαμβάνει και τη διακύμανση των τιμών των μετοχών.

3.Μεταβίβαση μετοχών. Οι μετοχές είναι άυλες. Ουσιαστικά πρόκειται για ηλεκτρονικές καταχωρίσεις στο ΣΑΤ (Σύστημα Αύλων Τίτλων) στο ΚΑΑ (Κεντρικό Αποθετήριο Αξιών). Η αποϋλοποίηση αποσκοπεί να αντιμετωπίσει περιπτώσεις πλαστών μετοχών και των προβλημάτων εκκαθάρισης των συναλλαγών.

Πραγματοποιήθηκε με στάδια. Μέχρι το ν.3330/1995 με οπισθογράφιση ενώπιον χρηματιστού, αν ήταν εκτός περιφέρειας διοικήσεως πρωτευούσης με συμβολαιογραφικό έγγραφο. Μετά, ακινητοποίηση των μετοχών, απαραίτητη δηλ η κατάθεση στο ΚΑΑ. Και εδώ όμως εγγραφή στο βιβλίο μετόχων της εταιρίας.

Σήμερα, αποϋλοποίηση (προϋπήρχε στο σύστημα ομολογιών του δημοσίου). Στην Ελλάδα η αποϋλοποίηση αφορά μόνο της εισηγμένες. Είχε δοθεί πρόσκληση για παράδοση των μετοχών. Όσων έχασαν την προθεσμία, εκποιήθηκαν οι μετοχές.

Πλεονεκτήματα: τεχνολογία, ανταγωνισμός με άλλες χρηματαγορές.

Η μεταβίβαση ισχύει από την καταχώρηση στα αρχεία του ΚΑΑ. Η καταχώρηση είναι συστατική. Εκδίδονται βεβαιώσεις του ΚΑΑ (δεν πρόκειται για αξιόγραφα) για την άσκηση των μετοχικών δικαιωμάτων. Μέτοχος θεωρείται ο εγγεγραμμένος στο ΚΑΑ. Καταχώρηση απαιτείται και για άλλες επιβαρύνσεις (ενέχυρο κλπ).

Εξαιρέσεις σε περίπτωση συγχώνευσης και κληρονομικής διαδοχής. Εδώ, η μεταβίβαση επέρχεται από την καταχώρηση στο ΜΑΕ και την επαγωγή της κληρονομίας αντίστοιχα. Καταχώρηση στο ΚΑΑ απαραίτητη για την άσκηση των δικαιωμάτων.

Ζήτημα αν εφαρμόζεται το ΑΚ 1036. Υπέρ της αποδοχής ότι εξυπηρετείται η ασφάλεια των συναλλαγών και η εύρυθμη λειτουργία της αγοράς. Υπάρχει νομοθετική πρόβλεψη για τους αυλους τίτλους του δημοσίου, όπου γίνεται δεκτή η εφαρμογή.

4.Δε μπορεί να γίνει κήρυξη του τίτλου ανίσχυρου (αφού είναι άυλος, δεν υπάρχει έγγραφο)

5.Ζήτημα ονομαστικοποίησης των ανωνύμων μετοχών (έμμεσα μέσω της καταχώρησης των στοιχείων στο ΚΑΑ). Υπάρχει, όμως, απόρρητο. Γενικά, η άποψη αυτή δε γίνεται δεκτή.

6.Στις εισηγμένες υπάρχει εξαίρεση από την απαγόρευση επιστροφής εισφορών. Επιτρέπεται η απόκτηση ιδίων μετοχών μέχρι το 10% προς στήριξη της χρηματιστηριακής τους τιμής. (ν.2892/2001). Πιθανό να υπάρξη χειραγώγηση (τεχνητή διαμόρφωση της τιμής με διοχετευση ψευδών πληροφοριών βλ αναλυτικά κατωτέρω). Σε επιστολή της ΕΚ αναφέρονται οι στόχοι που πρέπει να αποβλέπει η απόκτηση μετοχών και ενδεικτικές περιπτώσεις χειραγώγησης (ουσιαστικά πρόκειτια για επανάληψη του κοινοτικού νομοθέτη). Στο σχέδιο για την αναθεώρηση του ν.2190 προβλέπεται αγορά έως το 10% χωρίς ειδικούς λόγους.

7.Εταιρική διακυβέρνηση (ν.3016/2002). Αφορά τη διάσπαση ιδιοκτησίας και διοίκησης στις ΑΕ. Οι μέτοχοι επενδυτές δεν ασχολούνται με τη διοίκηση στης εταιρίας (δεν ψηφίζουν σε γ.σ. κλπ). Ζήτημα πως θα προσδιοριστεί το εταιρικό συμφέρον (έννοια που απαντάται στα δίκαια της ηπειρωτικής Ευρώπης). Είναι μόνο το συμφερον των μετόχων (shareholder’s value) ή και άλλων παραγόντων (δανειστές, εθνική οικονομία, εργαζόμενοι, περιβάλλον-stakeholder’s value). Η αγγλοσαξωνική πρακτική δέχεται ότι μεταξύ των διοικητών και των λοιπών ομάδων υπάρχει σχέση agency βάσει της οποίας πρέπει να λαμβάνονται υπόψη τα σχετικά συμφέροντα. Στην Ελλάδα δεν υπάρχει νομοθετικό έρεισμα για να γίνει δεκτή μια τέτοια πλουραλιστική αντίληψη. Επομένως, η κρατούσα γνώμη δέχεται το εταιρικό συμφέρον εν στενή εννοία (shareholder’s value). Ζήτημα αν η σχετική ρύθμιση εφαρμόζεται και σε μη εισηγμένες.

Επίσης, διάκριση μελων διοίκησης σε εκτελεστικά και μη εκτελεστικά (μεταξύ των οποίων και δύο ανεξάρτητα). Το οργανόγραμμα της εταιρίας αλλάζει (πχ εσωτερικός έλεγχος, τμήμα εταιρικών ανακοινώσεων, τμήμα εξυπηρέτησης μετόχων κλπ).

Β)Συνέπειες δικαίου κεφαλαιαγοράς

1.Υποχρέωση πληροφόρησης (δημόσιο αγαθό). Ενημέρωση εποπτικών αρχών και επενδυτών. Πολλές υποχρεώσεις που βαρύνουν τις εισηγμένες. Εξασφαλίζεται ισότητα επενδυτών, όμως οικονομική επιβάρυνση για την επίτευξή της.

Οικονομική ανάλυση:

i)Mπορούμε να δούμε το χρηματιστήριο ως ένα τόπο στοιχημάτων. Διακρίνουμε σε τρεις περιπτώσεις αγορών: weak, semi-strong και strong. Στις αδύναμες δεν βγαίνουν ασφαλή συμπεράσματα με τις πληροφορίες, στις μεσαίες οι πληροφορίες ενσωματώνοντια αυτόματα στην τιμή των μετοχών και στις ισχυρές η ενσωμάτωση έχει πραγματοποιηθεί εκ των προτέρων.

ii)Ως τρόπο αποταμίευσης. Εδώ δεν χρειάζεται η πληροφόρηση διότι οι κίνδυνο για τον επενδυτή προέρχονται από την εκδότρια και την ίδια την αγορά. Παρ’ ολα αυτά, η πληροφόρηση προστατεύει στην πρώτη περίπτωση. Η διασπορά, ωστόσο, θεωρείται σημαντικότερη.

iii)Κινητήριο μοχλό της οικονομίας. Πχ οι χ και ψ ειναι εισηγμένες. Η χ έχει αδικαιολόγητα υψηλή τιμή, η ψ χαμηλή. Σε περίπτωση χρηματοδότησης μέσω αύξησης κεφαλαίου, η μπορεί εύκολα να ανταπεξέλθει διότι θα χρειαστεί να εκδόσει λίγες μετοχές, η ψ θα έχει δυσκολίες. Η ψ, ωστόσο, σαν εταιρία μπορεί αν είναι καλύτερη. Σε μια τέτοια περίπτωση η ενσωμάτωση των πληροφοριών στην τιμή της μετοχής εξισορροπεί την κατάσταση.

2.Νόμος 3371/2005. το αρ. 11 προβλέπει τις ακόλουθες υποχρεώσεις:

-Ίση μεταχείριση.

-Πληροφορίες για γ.σ.

-Πληροφορίες για μέρισμα κλπ

-Ορισμός ΕΠΕΥ ως εντολοδόχου, μεσω της οποίας ασκούν οι μέτοχοι τα δικαιώματά τους.

Οι σχετικές υποχρεώσεις εξειδικεύονται στον κανονισμό του ΧΑΑ, σε αυτές που αφορούν τακτική (δημοσίευση οικονομικών καταστάσεων ανά τρίμηνο, εξάμηνο, χρόνο και ενδιάμεσα ό,τι συμβεί) και αυτές που αφορούν έκτακτη ενημέρωση (σύγκληση γ.σ., διορισμός δ.σ., απόκτηση ορισμένων μετοχών κλπ).

Βλ. επίσης, ν.3556/2007 για εισηγμένες. Αναφέρει όλες τις περιπτώσεις. Πχ για εξωεταιρικές συμφωνίες (αρ.10), τρόπος ενημέρωσης (αρ.17) κλπ.

Συμπερασματικά, πρέπει να δημοσιεύεται κάθε στοιχείο που μπορεί να έχει επίδραση στην τιμή της μετοχής.

4.Χρηματιστηριακές συναλλαγές και εκκαθάριση αυτών

Ν.3632/1928, αρ.15 παρ.1 Είναι «οι χρηματιστηριακώς συναπτόμενες και έχουσι αντικείμενο χρηματιστηριακά πράγματα δικαιοπραξίες».

Ν.1806/1988 i)Η πώληση μετοχής μετρητοίς

ii)Η πώληση μετοχής με ειδικές συμφωνίες (αφορά το Χρηματιστήριο παραγώγων)

iii)Κάθε δικαιοπραξία συναφής με την εκτέλεση των παραπάνω συμβασεων. (παραγγελία)

Οι χρηματιστηριακές συμβάσεις διακρίνονται σε κύριες και παρεπόμενες. Κύρια είναι η οριστική σύμβαση, παρεπόμενες όσες προηγούνται ή έπονται της χρηματιστηριακής συναλλαγής (μεσιτεία, παραγγελία)

Διαφορετική έννοια η κύρια και παρεπόμενη επενδυτική υπηρεσία (ν.2396/1996). Ευρύτερη έννοια (σχέση γένους-είδους), περιλαμβάνει διαχείριση χαρτοφυλακείου, πράξη αναδοχής, λήψη και διαβίβαση εντολών κλπ. Εδώ, χρειάζεται άδεια της ΕΚ μόνο για κύριες. Παρεπόμενες είναι πχ η ενοικίαση θυρίδων, οι πιστώσεις σε επενδυτές κλπ.

Οι ΑΕΕΔ επιτρέπεται να παρέχουν συμβουλές με άδεια της ΕΚ.

Πώς καταρτίζονται;

Παλιά ίσχυε το σύστημα εκφώνησης και αντιφώνησης (λεγόταν εντός κύκλου, επειδή ο χώρος ήταν κυκλικός-στην Ελλάδα δεν επιτρέπεται ακόμη η σύναψη εκτός κύκλου). Διαφορετική μεταχείριση έχουν, ωστόσο, τα πακέτα, οι συμψηφιστικές ή οι χειροκίνητες συναλλαγές. Πακέτο έχουμε όταν η αξία των μετοχών προς διαπραγμάτευση είναι τουλάχιστον ίση με 600.000 ευρώ ή πάνω από το 5% της εκδότριας ενώ απαιτείται ορισμένος αριθμός αγοραστών και πωλητών. Η δεσμευση από την τιμή του ταμπλώ είναι περιορισμός της ελευθερίας των συμβάσεων, όμως στα πακέτα επιτρέπεται η ελεύθερη διαμόρφωση της τιμής. Δε χρειάζεται δηλ να περάσουμε από τη διαδικασία του χρηματιστηρίου. η συναλλαγή γίνεται εντός του χρηματιστηρίου αλλά με ειδική διαδικασία, στην τιμή κλεισίματος του χρηματιστηρίου δεν υπολογίζονται τα πακέτα. Επίσης, έχουμε διμερή και όχι πολυμερή διακανονισμό. Πάντως, είναι ορατός ο κίνδυνος χειραγώγησης.

Σήμερα, η πρόταση και αποδοχή γίνεται μέσω ηλεκτρονικού συστήματος (σύστημα ΟΑΣΗΣ). Η ταύτιση δύο τιμών γίνεται αυτόματα στο σύστημα (matching), εάν δηλ η τιμή αγοράς βρει μια αντίστοιχη τιμή πώλησης, η συναλλαγή καταρτίζεται αυτόματα. Η κατάταξη γίνεται σε πίνακα με βάση τις τιμές (μεγαλύτερη-μικρότερη). Αν έχουμε ίδιες τιμές, προκρίνονται οι χρονικά προγενέστερες.

Διάκριση σε σύστημα πολλαπλών τιμών και σύστημα ενιαίας τιμής. Στο πρώτο (αρ. 95 κανονισμού ΧΑ) έχουμε αυτόματη και συνεχή κατάρτιση των συναλλαγών. Ανάλογα με τη χρονική στιγμή έχουμε πολλαπλές συναλλαγές σε διαφορετικές τιμές. Το δεύτερο ισχύει σε ορισμένες περιπτώσεις, όπως στο book building, όπου ο ανάδοχος θέλει να βρει μια ορισμένη (ενιαία) τιμή και στον προσυνεδριακό χρόνο, κυρίως για τη διόρθωση ζητημάτων προσφοράς και ζήτησης και την αντιμετώπιση προβλημάτων των προηγούμενων συναλλαγών.

Βέβαια, εκτός από την ενοχική είναι απαραίτητη και η εκποιητική δικαιοπραξία. Αυτή είναι η εκκαθάριση και γίνεται εντός 3 ημερών από τη συναλλαγή. Υπάρχουν διμερή συστήματα εκκαθάρισης και πολυμερή.

Στα διμερή την ώρα της αγοράς ο λογαριασμός του ενός αντισυμβαλλομένου πιστώνεται, του άλλου χρεώνεται ενώ υπάρχει ακι ένας τρίτος που κάνει τη μεταφορά.

Στη χρηματαγορά όμως (πολυμερές σύστημα) όλες οι συναλλαγές μπαίνουν σε ένα λογαριασμό και εκκαθαρίζονται ομαδικά. Υπάρχουν 4 στάδια:

1.Γνωστοποίηση των συναλλαγών στο ΚΑΑ από το ΧΑ. Ζήτημα ευθύνης του πρώτου. Θεωρείται θεματοφύλακας, ευθύνεται μόνο για 914 ΑΚ.

2.Οριστικοποίηση των πράξεων. Βγαίνει μια μέση τιμή αγοράς και πώλησης ανά επενδυτή. Επίσης, δυνατότητα του ΧΑ να ακυρώνει συναλλαγές (ν.2519/1998)-ζήτημα συνταγματικότητας. Διάσπαση της πράξης επιτρέπεται μετά την οριστικοποίηση σε περίπτωση πληκτρολόγησης λάθος εντολής ή λάθος αριθμού. Επίσης, όταν πρέπει να οριστεί ο τελικός δικαιούχος πχ όταν μια ΕΠΕΥ λειτουργεί για πολλούς επενδυτές-σε ενιαίες συναλλαγές.

3.Γνωστοποίηση του λογαριασμού του χειριστή. Δηλ γνωστοποίηση της ΕΠΕΥ που θα κάνει την εκκαθάριση (στο λογαριασμό ποιας ΕΠΕΥ). Δυνατή η μετάθεση αγορών ή πωλήσεων πχ εάν ένα fund έχει την περιουσία του σε άλλη ΕΠΕΥ- είναι σαν αναδοχή χρέους και εκχώρηση απαιτήσεων.

4.Διακανονισμός. Μπαίνουν τα χρήματα στο λογαριασμό, συμφηφίζονται και επέρχονται χρεωπιστώσεις ως προς τους τίτλους. Ο συμφηφισμός γίνεται ως προς όλους τους επενδυτές.

Αν στις 3 μέρες μια ΕΠΕΥ πτωχεύσει ή αν δεν έχει τους τίτλους, η εκκαθάριση γίνεται από το επικουρικό κεφάλαιο. Πρόκειται για ομάδα περιουσίας που ελέγχεται από το χρηματιστήριο και καλύπτει το κενό (ν.2471/1997). Η αναζήτηση των χρημάτων γίνεται μετά και με άλλη διαδικασία. Βέβαια, το ΧΑ μπορεί να ζητήσει κατάπτωση εγγυητικών επιστολών, αν υπάρχουν. Προβλέπεται, επίσης, συνεγγυητικό κεφάλαιο που αφορά τις σχέσεις των επενδυτών με την ΕΠΕΥ.

Ν.2533/1997. Αν σε μια ΕΠΕΥ ανακληθεί η άδεια, ορίζεται εκκαθαριστής, οι επενδυτές ανακοινώνουν τις απαιτήσεις τους και το ανώτατο ποσό που δικαιούνται να λάβουν είναι 30.000 ευρώ. Στο εξωτερικό προβλέπεται 20.000. Ζήτημα σε περίπτωση ξένης ΕΠΕΥ δραστηριοποιούμενης στην Ελλάδα.

Ζήτημα για την εγγυητική ευθύνη. Αν μπορεί δηλ ο επενδυτής ή άλλη ΑΧΕ να στραφούν κατά του μέλους του ΧΑ. Ζήτημα αν προέχει η προστασία των επενδυτών ή του ιδιου του συστήματος. Βλ και ν.3632/1928 αρ.19 και 28.

Ισχύει η αρχή delivery vs payment, παίρνεις τις μετοχές όταν δώσεις τα λεφτά (αρ.19 παρ.4 ΣΑΤ)

Ζήτημα αν ο χρηματιστής είναι έμμεσος ή άμεσος αντιπρόσωπος. Στην ενοχική δικαιοπραξία τα αποτελέσματα επέρχονται στο πρόσωπο του χρηματιστή, στην εκποιητική κατευθείαν στον τελικό δικαιούχο. Ο ΑΠ έκανε δεκτό πως πρόκειται για αντιφώνηση της νομής. Στη Γερμανία θεωρείται σύμβαση υπέρ ούτινος ανήκει (δηλ δεν ενδιαφέρει αν καλύπτεται άλλο πρόσωπο). Σκοπός είναι οι υποχρεώσεις να παραμένουν στο μέλος του ΧΑ, ενώ δικαιούχος να γίνεται ο επενδυτής.

5.Δημόσιες προτάσεις και διαγραφή

Οι δημόσιες προτασεις εντάσσονται στις συλλογικές συναλλαγές (είτε πουλάει ένας και αγοράζουν πολλοί είτε το αντίθετο). Μια επιθετική εξαγορά υποστηρίζεται ότι πιέζει το δ.σ. να είναι αποτελεσματικό. Το επαπειλούμενο δ.σ. θα υποχρεωθεί να κάνει καλα τη δουλειά του από φόβο, διότι με την αναποτελεσματική διοίκηση μειώνεται η αξία της εταιρίας και συνακόλουθα των μετοχών της, είναι εύκολο να γίνει εξαγορά της και αυτό θα οδηγήσει σε αντικατάσταση των μελών του δ.σ. (μπορεί όμως το δ.σ. να έχει συμφωνησει με τρίτο να βοηθήσει σε περίπτωση επιθετικής εξαγοράς, προσφερόμενος να αγοράσει την εταιρία και να διατηρήσει τα μέλη του δ.σ. στη θέση τους – white knight).

Γιατί είναι σκόπιμο να ρυθμίζονται στο νόμο ενώ μπορεί κάλλιστα να γίνει η μεταβίβαση των μετοχών με τους κανόνες του χρηματιστηρίου;

1.Λογικά η σταδιακή εξαγορά μετοχών θα ανεβάσει την τιμή τους. Επομένως, αποφεύγουμε τυχόν τάσεις κερδοσκοπίας.

2.Η ένταξη σε ένα πλαίσιο δημιουργεί μηχανισμούς διασφάλισης ότι δεν θα αντιδράσει αθέμιτα η εταιρία-στόχος.

3.Ίση μεταχείριση των μετόχων.

Η δημόσια πρόταση ρυθμίζεται από το νομο 3461/2006 που μεταφερει στο εθνικό δίκαιο την Οδηγία 2004/25/ΕΚ. Οι βασικές του ρυθμίσεις είναι οι ακόλουθες:

"Δημόσια πρόταση" ή "πρόταση": η δημόσια πρόταση, η οποία απευθύνεται στους κατόχους κινητών αξιών μιας εταιρείας για την απόκτηση του συνόλου ή μέρους των αξιών αυτών. (αρ.2)

Γενικές αρχές: ισότιμη μεταχείριση, ύπαρξη επαρκούς χρόνου και προσήκουσας ενημέρωσης, δυνατότητα αξιολόγησης της πρότασης, αποτροπή τεχνητού καθορισμού της τιμής, εξασφάλιση καταβολής του τιμήματος σε μετρητά και μη παρακώλυση των δραστηριοτήτων της εξαγοράζουσας. (αρ.5)

Προαιρετική δημόσια πρόταση: Όποιος προβαίνει σε προαιρετική δημόσια πρόταση για την απόκτηση κινητών αξιών υποχρεούται να αποκτήσει όλες τις κινητές αξίες οι οποίες θα του προσφερθούν, εκτός εάν έχει ορίσει μέγιστο αριθμό κινητών αξιών που

δεσμεύεται να αποδεχθεί. Ο προτείνων μπορεί να ορίσει ελάχιστο αριθμό κινητών αξιών που θα πρέπει να του προσφερθούν προκειμένου να ισχύσει η δημόσια πρόταση.(αρ.6)

Υποχρεωτική δημόσια πρόταση: Κάθε πρόσωπο, το οποίο αποκτά καθ\' οιονδήποτε τρόπο, άμεσα ή έμμεσα, απευθείας ή σε συνεννόηση με άλλα πρόσωπα που ενεργούν για λογαριασμό του ή συντονισμένα με αυτό, κινητές αξίες και, λόγω της απόκτησης αυτής, το ποσοστό των δικαιωμάτων ψήφου που κατέχει το πρόσωπο αυτό, άμεσα ή έμμεσα, απευθείας ή σε συνεννόηση με άλλα πρόσωπα που ενεργούν για λογαριασμό του ή συντονισμένα με αυτό, υπερβαίνει το όριο του ενός τρίτου (1/3) του συνόλου των δικαιωμάτων ψήφου της υπό εξαγορά εταιρείας, υποχρεούται, εντός είκοσι (20) ημερών από την απόκτηση αυτή, να απευθύνει υποχρεωτική δημόσια πρόταση για το σύνολο των κινητών αξιών της υπό εξαγορά εταιρείας καταβάλλοντας δίκαιο και εύλογο αντάλλαγμα, όπως ορίζεται στο άρθρο 9. Την ίδια υποχρέωση υπέχει και κάθε πρόσωπο που κατέχει περισσότερο από το ένα τρίτο (1/3) χωρίς να υπερβαίνει το ένα δεύτερο (1/2) του συνόλου των δικαιωμάτων ψήφου της υπό εξαγορά εταιρείας και το οποίο αποκτά μέσα σε δώδεκα (12) μήνες, άμεσα ή έμμεσα, απευθείας ή σε συνεννόηση με άλλα πρόσωπα που ενεργούν για λογαριασμό του ή συντονισμένα με αυτό, κινητές αξίες της υπό εξαγορά εταιρείας οι οποίες αντιπροσωπεύουν ποσοστό ανώτερο του τρία τοις εκατό (3%) του συνόλου των δικαιωμάτων ψήφου της υπό εξαγορά εταιρείας. Η υποχρέωση του προηγούμενου εδαφίου δεν ισχύει εάν ο προτείνων έχει ήδη προβεί σε υποχρεωτική δημόσια πρόταση. (αρ7)

Εξαιρέσεις από την υποχρέωση υποβολής υποχρεωτικής δημόσιας πρότασης: (αρ.8)

1.Αν τρίτος κατεχει μεγαλύτερο ποσοστό δικαιωμάτων ψήφου.

2.Αν οι κινητές αξίες αποκτήθηκαν με προαιρετική δημόσια πρόταση.

3.Αν η απόκτηση είναι αποτέλεσμα μεταβίβασης λόγω γονικής παροχής ήκληρονομικής διαδοχής.

4.Αν το ποσοστό του αναφερομενου στο αρ 7 προσώπου δεν ξεπερνά το όριο κατα 3% και αναλάβει την υποχρέωση να διαθέσει τον αναγκαίο αριθμό κινητών αξιών προκειμένου να κατέλθει του ορίου εντός 6 μηνών και να μην ασκήσει τα δικαιώματα ψήφου που αντιστοιχούν στο ποσοστό αυτό εντός του εξαμήνου.

5.Αν οι κινητές αξίες αποκτήθηκαν κατά την ενάσκηση του δικαιώματος προτίμησης σε αύξηση μετοχικού κεφαλαίου.

6.Αν η απόκτηση είναι αποτέλεσμα συγχώνευσης.

7.Αν εφαρμόζεται διαδικασία αποκρατικοποίησης της εταιρίας.

8.Αν η απόκτηση αποτελεί μέρος της διαδικασίας εξυγίανσης του αρ. 44 του ν. 1892/1990.

Αντάλλαγμα (αρ 9). Ο προτείνων μπορεί να προσφερει ως αντάλαγμα τίτλους ή μετρητά. Πρέπει να παρέχεται ευχέρεια στους αποδέκτες να επιλέξουν μετρητά. Πρέπει να υπάρχει βεβαίωση πιστωτικού ιδρύματος ότι όντως ο προτείνων διαθέτει το χρηματικό ποσό ή βεβαίωση ΕΠΕΥ ή πιστωτικού ιοδρύματος ότι διαθέτει τους τίτλους. Το αντάλλαγμα δεν μπορεί να είναι κατώτερο από τη μέση χρηματιστηριακή τιμή της κινητής αξία στους τελευταίους 6 μήνες που προηγούνται από την ημερομηνια που ο προτείνων κατέστη υποχρεωμένος να υποβάλει δημ. πρόταση και απο την υψηλότερη τιμή που ο ίδιος ή κάποιο από τα συντονισμένα με αυτόν πρόσωπα απέκτησε κινητές αξίες της εξαγοραζομενης κατά τους τελευταίους 12 μήνες.

Πριν προβεί σε οποιαδηποτε ανακοίνωση πρέπει να ενημερώσει εγγράφως την ΕΚ και το δ.σ. της υπο εξαγοράς εταιρίας. Υποχρέωση να υποβάλει σχέδιο πληροφοριακού δελτίου (αρ.10). Προβλέπεται επίσης η δημοσίευση πληροφοριακού δελτίου (αρ.11). Η ΕΚ το εγκρίνει εφόσον είναι σύμφωνο με το νόμο μέσα σε 10 μέρες από τη υποβολή του σχεδίου. Μπορεί να επιτρέψει τη μη συμπερίληψη σε αυτό κάποιας πληροφορίας αν αυτή δεν είναι εγκαιρα διαθέσιμη ή συνεπάγεται μεγάλο κόστος, να ζητήσει συμπληρωματικές πληροφορίες και τροποποιήσεις ή προσαρμογές. Αν το πληροφοριακό εγκριθεί από αρχή άλλου κράτους, δεν απαιτείται νέα έγκριση από την ΕΚ.

Το πληροφοριακό δελτίο υπογράφεται από πιστωτικό ίδρυμα ή ΕΠΕΥ που ενεργεί ως σύμβουλος του προτείνοντας και βεβαιώνει την ακρίβεια του περιεχομένου του. Παράλληλα, εκφράζει την άποχη του για τα αναφερόμενα στο νόμο ζητήματα. (αρ.12)

Προβλεπεται αστική ευθύνη του προτείνοντος, του συμβούλου και των υπεύθυνων για τη σύνταξη του δελτίου προσώπων για κάθε θετική ζημία. Ο ζημιωθείς πρέπει να αποδείξει τη ζημία και την αιτιώδη συνάφεια μεταξύ αυτής και της υπαιτιότητας των προσώπων.(αρ.13)

Το δ.σ. δεν μπορεί να προβεί σε ενέργειες που αντιτάσσονται στις συνήθεις δραστηριότητες της εταιρίας και ενδέχεται να ματαιώσουν την εξαγορά χωρίς προηγούμενη εξουσιοδότηση της γ.σ. (αρ.14). Παράλληλα, πρέπει να δημοσιοποιήσει την αιτιολογημένη γνώμη σχετικά με τη δημόσια πρόταση, γνωστοποιώντας επίσης, τις κινητές αξίες της υπό εξαγορας που κατέχουν τα μέλη του, τις ενέργειες στις οποίες έχει προβεί σχετικά με την πρόταση, τις τυχόν συμφωνίες μεταξύ των μελών του και του προτείνοντος και τις απόψεις του για την εξαγορά (αρ.15).

Προβλέπεται αυξημένη δημοσιότητα (για όσα έγγραφα απαιτείται υποχρεωτική δημοσίευση). Στο διαδικτυακό τόπο του χρηματιστηρίου, στο δελτίο τιμών του χρηματιστηρίου και στο διαδικτυακό τόπο του προβαίνοντος στην ανακοίνωση (αν υφίσταται τέτοιος).(αρ.16)

Με απόφαση της γ.σ. μπορεί αν μην εφαρμοστούν, εφόσον θίγουν την εξαγορά, μέτρα άμυνας.(breakthrough rules αρ.17). Πρόκειται για περιορισμούς των δικαιωμάτων ψήφου και περιορισμούς στη μεταβίβαση μετοχών.

Η αποδοχή (αρ.18) γίνεται εγγράφως και κατατίθεται σε πιστωτικό ίδρυμα ή ΕΠΕΥ (ενναλακτικά στο ΚΑΑ). Η προθεσμία μπορεί αν είναι από 4-8 εβδομάδες από την δημοσίευση του πληροφοριακού δελτίου. Αν οι δηλώσεις αποδοχης ξεπερνούν των αριθμό κινητών αξιών που ο προτείνων προσφέρεται να αγοράσει τότε ικανοποιούνται αναλογικά. Μπορεί όμως να συμφωνηθεί ικανοποίηση ενός ελάχιστου ποσοστού ή αριθμού κινητών αξιών ανά μέτοχο. (αρ.19)

Ανάκληση της δημόσιας πρότασης ειναι δυνατή αν υποβληθούν ανταγωνιστικές προτάσεις ή αν επέλθει απρόοπτη μεταβολή των συνθηκών που καθιστά ιδιαίτερα επαχθή τη διατήρηση σε ισχύ της πρότασης (μετά από άδεια της ΕΚ). (αρ.20)

Αναθεώρηση από τον προτείνοντα είναι δυνατή, εφόσον συνεπάγεται βελτίωση των όρων(αρ.21). Αιρέσεις απαγορεύονται εκτός από όσες έχουν να κανουν με χορήγηση διοικητικών αδειών και έκδοση αξιών που προσφέρονται ως αντάλλαγμα (αρ.22).

Δυνατή είναι και η υποβολή ανταγωνιστικών προτάσεων εως 7 μέρες πριν τη λήξη της περιόδου αποδοχής (αρ.26).

Προτείνων, ο οποίος, μετά την υποβολή δημόσιας πρότασης προς όλους τους κατόχους κινητών αξιών της υπό εξαγορά εταιρείας και για το σύνολο των αξιών τους, κατέχει κινητές αξίες που αντιπροσωπεύουν τουλάχιστον ποσοστό ενενήντα τοις εκατό (90%) του συνόλου των δικαιωμάτων ψήφου της υπό εξαγορά εταιρείας, μπορεί να απαιτήσει τη μεταβίβαση σε αυτόν όλων των υπόλοιπων κινητών αξιών της υπό εξαγορά εταιρείας (αρ.27 δικαίωμα εξαγοράς – squeeze out). Ασκείται εντός 3 μηνών από τη λήξη της περιοδου αποδοχής. Υποβάλλεται αίτημα στην ΕΚ, πρέπει να υπάρχει βεβαίωση πιστωτικού ιδρύματος ότι υπάρχουν τα χρήματα. Η ΕΚ με απόφασή της διατάσσει την καταβολή στους δικαιούχους του ποσού. Μετά την καταβολή το ΚΑΑ καταχωρεί αυτομάτως τον προτείνοντα ως νέο κάτοχο των κινητών αξιών. Το τίμημα πρέπει να ισούται τουλάχιστον με αυτό της δημόσιας πρότασης. Πρόκειται για διοικητική διαδικασία (ζήτημα συνταγματικότητας – προσβολή της ιδιοκτησίας). Χωρεί προσφυγή στο μονομελές Πρωτοδικείο.

Στο άρθρο 28 προβλέπεται δικαίωμα εξόδου (sell out). Αποτελεί ακριβώς το αντίστροφο. Εδώ οι μέτοχοι της μειοψηφίας μπορούν να απαιτήσουν από τον προτείνοντα την εξαγορά των μετοχών τους.

Διαγραφή

Η διαγραφή μπορεί να αποτελεί απόφαση της ΕΚ ή της ίδιας της εταιρίας. Στη δεύτερη περίπτωση απαιτείται απόφαση της γ.σ με πλειοψηφία 95%. Μια εταιρία μπορεί να επιθυμεί να εξέλθει αν συγκεντρώθηκαν οι μετοχές στα χέρια ενός προσώπου, αν δεν επετεύχθησαν οι στόχοι της, για να αποφύγει τα έξοδα κλπ. Ζήτημα αν η ΕΚ έχει διακριτική ευχέρεια ή δέσμια αρμοδιότητα να αποφασίσει την έξοδο.

Διακρίνουμε σε hot delisting, όταν βγαίνει εντελώς από το χρηματιστήριο, βγαίνει από ένα και παραμένει σε ένα άλλο, μεταπηδά από την υψηλή στη χαμηλή κεφαλαιοποίηση και cold delisting, όταν έχουμε μετασχηματισμό της εταιρίας που οδηγεί σε έξοδο.

Το delisting μπορεί να είναι και κατασταλτικό μέτρο της ΕΚ, αν λόγω των συνθηκών επηρεάζεται η εύρυθμη λειτουργία της αγοράς και η προστασία των επενδυτών. Πάντως είναι το έσχατο μέσο. Πρέπει να υπάρχει μόνιμο και μη αναστρέψιμο πρόβλημα. Άλλα μεσα μπορεί αν είναι ο έκτακτος έλεγχος, διακοπή διαπραγμάτευσης της μετοχής κλπ.

6.Κατάχρηση και χειραγώγηση

Γενικά

Ένας από τους ακρογωνιαίους λίθους της ευρωπαϊκής αγοράς είναι η ελεύθερη διακίνηση υπηρεσιών και κεφαλαίων, η αποτελεσματικότητα της αποίας προϋποθέτει τη διαφάνεια και τη συμμετρία ή αμεροληψία στην πληροφόρηση. Μόνο έτσι είναι εφικτή η προσέλκυση κεφαλαίων. Επειδή η πληροφόρηση δεν είναι ούτε κοινή ούτε σύμμετρη σε όλους τους επενδυτές, γίνεται δεκτό πως η προστασία τους μπορεί να επιτευχθεί με τη δημοσιοποίηση των πληροφοριών και την ενσωμάτωσή τους στη διαμόρφωση της τιμής στην αγορά. Το ισχύον καθεστώς ρυθμίζεται από την οδηγία πλαίσιο 2003/6/ΕΚ όπως ενσωματώθηκε στο νόμο 3340/2005.

1.Πεδίο εφαρμογής

Οι διατάξεις της οδηγίας εφαρμόζονται σε κάθε χρηματοπιστωτικό μέσο εισηγμένο προς διαπραγμάτευση σε οργανωμένη αγορά σε ένα τουλάχιστον κράτος μέλος, ή για το οποίο έχει ζητηθεί η εισαγωγή προς διαπραγμάτευση σε μια τέτοια αγορά, ανεξάρτητα από το εάν η ίδια η συναλλαγή πραγματοποιείται ή όχι σε αυτή την αγορά.

Επίσης, α) στις πράξεις που διενεργούνται στο έδαφός του ή στο εξωτερικό και οι οποίες αφορούν χρηματοπιστωτικά μέσα εισηγμένα προς διαπραγμάτευση σε οργανωμένη αγορά ευρισκόμενη ή λειτουργούσα εντός της επικρατείας του ή για τα οποία έχει υποβληθεί αίτηση για εισαγωγή προς διαπραγμάτευση σε μια τέτοια αγορά•

β) στις πράξεις που διενεργούνται στο έδαφός του και οι οποίες αφορούν χρηματοπιστωτικά μέσα εισηγμένα προς διαπραγμάτευση σε οργανωμένη αγορά σε κράτος μέλος ή για τις οποίες έχει υποβληθεί αίτηση για εισαγωγή προς διαπραγμάτευση σε μια τέτοια αγορά.

Αρμόδια αρχή είναι η ΕΚ και η ΤτΕ για το πιστωτικά ιδρύματα.

2.Νομιμες συναλλαγές και πρακτικές αγοράς

Νόμιμες συναλλαγές: Πρόκειται για τις πράξεις που διενεργούνται κατά την άσκηση νομισματικής ή συναλλαγματικής πολιτικής ή πολιτικής διαχείρισης δημοσίου χρέους από κράτος-μέλος, από το σύστημα ευρωπαϊκών τραπεζών, από την εθνική κεντρική τράπεζα ή από αποιοδήποτε εξουσιοδοτημένο για το σκοπό αυτό όργανο.

Επίσης, τα προγράμματα επαναγοράς και οι πράξεις σταθεροποίησης χρηματοπιστωτικών μέσων.

Αποδεκτές πρακτικές: Όσες πρακτικές είναι αποδεκτές από την ΕΚ. Είναι δυνατή η απόδειξη πως η πρακτική δεν απέβλεπε στην προσβολή της ακεραιότητας και της διαφάνειας της αγοράς και ήταν νόμιμη. Κριτήρια αξιολόγησης: ο βαθμός διαφάνειας της πρακτικής, η αλληλεπίδραση προσφοράς ζήτησης, κατά πόσο επηρεάζει τη ρευστότητα και την αποδοτικότητα της αγοράς, αν λαμβάνει υπόψη τους μηχανισμούς της αγοράς, οι κίνδυνοι της πρακτικής για άλλες συνδεδεμένες αγορές, τα αποτελέσματα σχετικών ερευνών, τα διαρθρωτικά χαρακτηριστικά της σχετικής αγοράς, τα είδη των διαπραγματευόμενων χρηματοπιστωτικών μέσων, τα χαρακτηριστικά των συμμετεχόντων στην αγορά. (βλ. 5/347/12.7.2005 απόφαση της ΕΚ)

3.Η προνομιακή πληροφορία

Είναι Α) Συγκεκριμένη, δηλ αφορά γεγονός ή κατάσταση που υφίσταται ή ευλόγως μπορεί να αναμένεται ότι θα υπάρξει και επιτρέπει την εξαγωγή συμπερασμάτων σχετικά με την πιθανή επίπτωση αυτής της κατάστασης ή του γεγονότος στις τιμές των χρηματοπιστωτικών μέσων ή των συνδεδεμένων με αυτά παράγωγων μέσων.

Β) Αδημοσίευτη

Γ) Αφορά έναν ή περισσότερους εκδότες και πένα ή περισσότερα χρηματοπιστωτικά μεσα.

Δ)Εαν γινόταν γνωστή σε ένα συνετό επενδυτή ενδέχεται να τη λάμβανε υπόψη κατά τη λήψη των επενδυτικών του αποφάσεων. Έτσι θα μπορούσε να επηρεάσει τις τιμές των χρηματοπιστωτικών μέσων.

Ειδική ρύθμιση προβλέπεται για τα πρόσωπα που έιναι επιφορτισμένα με την εκτέλεση εντολών για χρηματοπιστωτικά μέσα (πρέπει να διαβιβάζονται από πελάτη και να σχετίζονται με τις εκκρεμείε εντολές του).

Κάτοχοι είναι όσοι κατέχουν την πληροφορία λόγω:

Α) της ιδιότητάς τους ως μελών των διοικητικών, διευθυντικών και εποπτικών οργάνων του εκδότη

Β) της συμμετοχής τους στο κεφάλαιο του εκδότη

Γ) της πρόσβασής τους σ’ αυτές κατά την άσκηση των καθηκόντων τους, της εργασίας τους ή του επαγγέλματός τους

Δ) των εγκληματικών τους δραστηριοτήτων

Οι υπό Α-Γ είναι οι λεγόμενοι insiders.

Επίσης δευτερογενείς κάτοχοι είναι όσοι κατέχουν την πληροφορία από «δεύτερο χέρι» και γνωρίζουν ή οφείλουν να γνωρίζουν ότι είναι προνομιακή.

Απαγορεύεται να τις χρησιμοποιούν:

Α) για να αποκτήσουν ή να διαθέσουν ή να προσπαθήσουν να αποκτήσουν ή να διαθέσουν χρηματοπιστωτικά μέσα στα οποία αφορούν οι πληροφορίες για δικό τους λογαριασμό ή λογαριασμό τρίτων.

Β) να τις ανακοινώσουν σε άλλο πρόσωπο (εκτός αν ενεργουν στο σύνηθες πλαίσιο της εργασίας τους)

Γ) να συνιστούν σε άλλο πρόσωπο ή να το παρακινούν, βάσει προνομιακής πληροφορίας, να αποκτήσει ή να διαθέσει, το ίδιο ή μέσω άλλου, τα χρηματοπιστωτικά μέσα στα αποία αφορά η εν λόγω πληροφορία.

4.Χειραγώγηση

Πρόκρειται για:

Α) Τις συναλλαγές ή τις εντολές για διενέργεια συναλλαγών με τις οποίες δίδονται ή είναι πιθανό να δίδονται ψευδείς ή παραπλανητικές για την προσφορά, τη ζήτηση ή την τιμή χρηματοπιστωτικού μέσου ή με τις οποίες διαμορφώνεται, από ένα ή περισσότερα πρόσωπα που ενεργούν απο κοινού, η τιμή ενός ή περισσοτέρων χρηματοπιστωτικών μέσων σε μη κανονικό ή τεχνητό επίπεδο.

Β) Τις συναλλαγές ή τις εντολές για τη διενέργεια συναλλαγών, οι οποίες συνδυάζονται με/ή συνιστούν παραπλανητικές μεθοδεύσεις ή άλλο τέχνασμα.

Γ) Τη διάδοση μέσω των ΜΜΕ και του διαδικτύου ή με οποιοδήποτε αλλο μέσο πληροφοριών, οι οποίες δίνουν ή είναι πιθανό να δώσουν ψευδείς ή παραπλανητικές ενδείξεις σχετικά με χρηματοπιστωτικά μέσα ή φημών ή παραπλανητικών ειδήσεων, εάν ο διαδίδων γνώριζε ή όφειλε να γνωρίζει ότι οι πληροφορίες, οι φήμες ή οι ειδήσεις αυτές ήταν ψευδείς ή παραπλανητικές.

Τετοιες περιπτώσεις είναι η συντονισμένη εξασφάλιση δεσπόζουσας θέσης επί της προσφοράς ή της ζήτησης ενός χρηματοπιστωτικού μέσου με σκοπό τον επηρεασμό της τιμής του, η αγορά ή πώλησή του κατά το κλείσιμο της αγοράς, η εκματάλλευση πρόσβασης στα ΜΜΕ για τη διατυπωση γνώμης εφόσον ο εκφέρων τη γνώμη έχει επενδύσει και αντλεί όφελος, η διάδοση ψευδών, παραπλανητικών ή ανακριβών πληροφοριών από μέλη δ.σ. εταιριών μέσω των οικονομικών καταστάσεων ή άλλων δημοσιευμάτων κλπ.

Ενδείξεις είναι πχ ο μεγάλος όγκος των εντολών, η μεταβολή της τιμής, η συγκεντρωση εντολών σε ένα τμήμα της συνεδρίασης, η μεταβολή των τιμών εξαιτίας εντολών που δόθηκαν και ανακλήθηκαν πριν εκτελεστούν κλπ.

Εξαίρεση αν αποδειχθεί ότι οι συναλλαγές καταρτίσθηκαν ή οι εντολές δόθηκαν για θεμιτους λόγους και είναι σύμφωνες με τις αποδεκτές πρακτικές της αγοράς.

5.Πρόληψη και καταστολή

Στην πρόληψη τέτοιων καταστάσεων αποβλέπει:

Α) Η δημοσιοποίηση των πληροφοριών

Β) Η δημοσιοποίηση των συναλλαγών προσώπων που διοικούν εκδότριες εταιρίες

Γ) Η κατάρτιση καταλόγων κατόχων προνομιακών πληροφοριών

Δ) Η ανακοίνωση υπονοιών για κατάχρηση

Ε) Η θεμιτή παρουσίαση των επεδυτικών συστάσεων

Όσον αφορά την καταστολή προβλέπονται διοικητικα μέτρα και κυρώσεις (από απλή λήψη αντιγραφων των εγγράφων μέχρι αναστολή λειτουργίας των νομικών προσώπων). Οι πράξεις είναι άκυρες βάσει του 174 ΑΚ, εφαρμόζονται τα 1036 και 1039 ΑΚ, δυνατή η αποζημίωση βάσει του 914 ΑΚ και 932 ΑΚ χωρίς να αποκλείεται εφαρμογή των διατάξεων για τον αδικαιολόγητο πλουτισμό.

[Lakisss]

Δύσκολα πράγματα ζητάς μέσω thread.

Είναι δύσκολο να εξηγηθούν έστω επιγραμματικά τα οικονομικά...εδώ σπουδάζουν χρόνια στα πανεπιστήμια!

Έστω ότι σου πει κάποιος (εγώ δεν ξέρω) τις έννοιες, είναι σχεδόν απίθανο να καταλάβεις στα γρήγορα με ποιόν μηχανισμό συνδέονται όλα αυτά μεταξύ τους.

[SpawNerGR]

Το άρθρο του kyuubiii είναι καλό, αν και με δυσκολεύουν πολύ οι ορολογίες που χρησιμοποιούν για να αναλύσουν και να περιγράψουν,

βέβαια είναι και ελάχιστα μεγαλύτερο απο μια παράγραφος που ήθελα, αλλα δε πειράζει, διάβασμα.

Απλά ήθελα να ξέρω, τι είναι οι μονάδες που μας λεν στις ειδήσεις, πόσο πρέπει να είναι,

δηλαδή με ένα απλό παράδειγμα, αν έβλεπα τον καιρό και έλεγε η κοπέλα "Θα κάνει αύριο -20 βαθμούς" θα έλεγα "Ωχ, θα τον δαγκώσουμε"...

Οπότε αυτό ήθελα βασικά, απλά να καταλαβαίνω το ποσοστό αυτό και τις μονάδες που λέει γιατί τις λέει.

Τι μας νοιάζει βασικά εμένα και σένα, αν δεν είμαστε Α.Ε. ή επενδυτές.

[Snips]

Θες να μάθεις τι είναι τυπικά; Ή τι ποιο το νόημα του στην σημερινή κοινωνία και αν έχει καμιά συνέπεια στην ευημερία του ανθρώπου;

[SpawNerGR]

Κάθομαι βλέπω ένα ντοκιμαντέρ της ΕΡΤ και προσπαθώ να καταλάβω γενικότερα τι σημαίνει.

Πληροφορίες που έχω μαζέψει μέχρι στιγμής είναι ότι αφορά σημείο συνάντησης εμπόρων/επαγγελματιών (με την απλή ένοια) και πουλάνε λέει πράγματα που δεν έχουν ακόμα αποκτήσει, αλλα μπορεί να βγούνε κερδισμένοι γιατί αν τελικά δεν θέλουν να αγοράσουν κάνουν απόριψη της προσφοράς τους... Σαλάτα το κεφάλι μου... :hang3:

[sotiris]

Με απλά λόγια, είναι ένα κόλπο.

Σε κόλπα -σαν αυτό- βασίζεται αυτή τη στιγμή όλο το παγκόσμιο οικονομικό σύστημα.

Και γι' αυτό το βλέπουμε διαρκώς να έχει κρίσεις. Ό,τι δεν έχει στέρεες βάσεις και πατάει στον αέρα με την εντροπία του να προσεγγίζει αυτή της ρώσικης σαλάτας, είναι αναμενόμενο να περνάει κρίσεις, που προσπαθούν να το οδηγήσουν σε μοιραία μείωση της εντροπίας. Και επειδή σε πολυπλοκότητα είναι δύσκολο να κατέβει τάξεις, πιο εύκολο είναι να κόψεις μερικές παραμέτρους (χώρες, ανθρώπους κλπ.).

my 2£ για το παγκόσμιο χρηματοοικονομικό σύστημα

[narta]

Οι Μετοχές ειναι το αρχικο κεφάλαιο της εταιρίας σπασμένο σε κομματια. Αν π.χ. μια εταιρια εχει μετοχικο κεφάλαιο 1.000€ σε 1.000 μετοχές ονομαστικης αξίας 1€ η καθε μια.

Η διαπραγματευόμενη τιμη της μετοχης ειναι η τιμη που εχει μια δεδομενη τιμη. Η τιμη αυτην επηρεαζεται απο παράγοντες οπως τα κερδη της εταιριας ή οι ζημιές της, τα περιουσιακα της στοιχεια καθως και οι υποχρεώσεις της (δανεια), ολα αυτα χοντρικα

Ομόλογα ειναι τίτλοι χρέους συγκεκριμένης χρονικής διάρκειας με συγκεκριμενο επιτόκιο. Π.χ. αν εγω δανειζόμουν 1.000€ απο εσένα και σου έδινα 10 ομόλογα ονομαστικης αξίας 100€ έκαστο, με ετήσιο κουπονι 3%. Τα ομόλογα ειναι πολυ λιγοτερο ευμεταβλητα απο τις μετοχές γιατι συνήθως ειναι το χρέος μιας χώρας. Τα ομόλογα φέρουν κουπόνι (τόκος) το οποιο εξαργυρώνεται καθε χρόνο για οση ειναι η διαρκεια του ομολογου. Τα ομολογα δεν γίνονται αντικειμενο διαπραγματευσης μεταξυ ιδιωτών, αλλα μεταξυ χρηματοπιστωτικών ιδρυματων με αδεια διαπραγματευτη (Τραπεζες, Αμοιβαια κεφάλαια, Χρηματηστιριακές)

Τα Συμβόλαια Μελοντικής Εκπλήρωσης (Futures) ειναι οτι λεει η λέξη, συμβόλαιο το οποιο δεσμέυει ενα πωλητη να παραδόσει το αγαθό του συμβολάιου (π.χ. πετρέλαιο) στον αγοραστή εναντι μιας συμφωνημένης τιμής σε προκαθορισμένη μελλοντικη ημερομηνια. Γιατι γίνεται αυτο; Γιατι παιζει το ρισκο. Αν εγω αγοράσω απο εσενα 1.000 Μετρικους τόνους πετρέλαιο σε τιμη $100/τονο με ημερομηνια παράδοσης τον Ιανουαριο του 2012 και εχω την προσδοκία οτι εκεινο τον μηνα το πετρέλαιο θα εχει $70/τονος τοτε πονταρω οτι θα εχω κερδος 30%. Αυτο ειναι το κυριολεκτικο ΣΜΕ. Συνήθως αυτα χρησιμοποιούνται σαν "ασφάλεια" εναντι αξιών που διαπραγματευονται παραλληλα, π.χ ΣΜΕ επι του δεικτη Dow Jones. Ο δείκτης ουσιαστικα ειναι ενα "καλαθι" μετοχών που το καθε προΙον εχει ειδικο βαρος. Οπως το καλαθι της νοικοκυρας. Αυτο εχει μια τιμη. Ετσι και οι δεικτες. Αν εγω εχω αγοράσει με βαση αυτον τον δεικτη αναλογες μετοχές, αλλα εχω την υποψία οτι ο δεικτης θα πεσει, πουλάω και ενα συμβολαιο επι του δεικτη ωστε στο τελος του μηνα θα εχω χασει απο το καλαθι των μετοχών αλλα θα εχω κερδισει απο το συμβολαιο, συνεπως η χασουρα θα ειναι μικροτερη ή καθολου.

Αυτα ειναο ΜΟΝΟ 4 προιοντα του χρημτπιστωτικου συστηματος. Υπάρχουν περισσοτερα και ΠΟΛΥ πολυπλοκότερα, πχ Συμβολαιο Μελλοντικης Εκπλήρωσης Καιρου, ναι ΚΑΙΡΟΥ, που ειναι ουσιαστικα ασφαλιστηριο κινδύνου για εμπορευματικες ναυτιλιακες εταιριες. Τα CDS (Credit Default Swaps) ειναι ακριβως αυτο, ασφαληστηριο κινδυνου ομολόγων εναντι χρεοκωπίας μιας χώρας. Συνηθως τα πιο "επικινδυνα" προιόντα ειναι τα ασφαληστηρια λογω μοχλευσης: δηλαδη επειδη καποιος δεν πληρώνει ΟΛΟΚΛΗΡΗ την αξια του ασφαληστηριου αλλα το 10% της αξίας. Συνεπως αν ενα ασφαλιστηριο κοστίζει 10.000.000€ τοτε ο αγοραστης πρεπει να καταβαλει μολις το 1.000.000€. Συνεπως αν ειχε 10.000.000€ αγοράζει 10 ασφαλιστηρια. Αν ολα πανε καλα, βγάζει 900% επιπλεον κερδος. Αν πανε κατα διαολου, χανει 900% περισσοτερο. Και επειδη συνηθως τα margin calls δεν χτυπανε αμεσως, συνηθως γινεται της ΠΟΠΗΣ οταν κατι παει στραβα

EDIT: Επιγραμματικα, αν δεν σε ενδιαφερον αμμεσα, μην ασχολεισαι. Το χρηματοοικονομικο συστημα εχει μια και μεγαλη σαπιλα: φτιαχνει χρημα, χωρις να παραγει τιποτα. Για να βγάλει ενα golden boy 1.000.000€ σε προμηθειες, σημαινει οτι καποιος του τα εδωσε, για να του φτιαξει ενα προιον απο το οποιο θα κερδισει πολλαπλασια, χωρις να παραχθει τιποτα περισσοτερο απο μια στοιβα χαρτιων. Θα σε συμβούλευα να ψαξεις να δεις τι ειναι το fractional reserve banking και να δεις και την ταινια Rogue Trader που παρουσιαζει πολυ ωραια την δραση του Nick Leeson και πως καταφερε ενας trader να καταστρεψει μια απο τις παλαιοτερες τραπεζες της Αγγλιας, την Barings σε χρονο dt.

Στην σημερινη κοινωνια απλα υπαρχουν ΠΟΛΛΟΙ Rogue Traders απλα δεν αφηνουν τις τραπεχες να πτωχευσουν οι μεγαλοι επειδη ειναι Too Big To Fail

[konservas]

Θεωρητικά είναι ο καθρέφτης της οικονομικής(εμπορικής) δραστηριότητας μιας χώρας -με τη δυνατότητα ''εκλεπτυσμένου''τζόγου.

Πρακτικά είναι Ελβετικός Σουγιάς.Πολυεργαλείο στα χέρια επιτήδειων.

[SpawNerGR]

[MENTION=14120]narta[/MENTION]

To αρχικο κεφάλαιο που λες είναι η προυπόθεση για να μπει κανεις στο χρηματιστήριο, δηλαδή να μοιράσει τις μετοχές σε κεφάλαιο, δηλαδή να βγάλει το ποσοστό των μετοχών του σε τιμή δλδ ονομαστική αξία?

Ομόλογα ευμεταβλητα τι είναι?

Αφου τα ομόλογα είναι σαν δάνεια απο ότι καταλαβαίνω, τι βάζουν ενέχυρο για να του δώσει ο άλλος ομόλογα και τι τα κάνει τα ομόλογα? Παίρνει χρήματα έναντι ομολόγων?

Τα Συμβόλαια Μελοντικής Εκπλήρωσης έχουν να κάνουν μάλλον άμεσα με τον δείκτη, οπότε από οσο κατάλαβα μέχρι τώρα, αν λένε ότι ο δείκτης είναι -5% σημαίνει ότι αυτά τα συμβόλαια σήμερα που έκλεισαν ημερολογιακά, είχαν απώλεια -5% Σωστά?

Οι μονάδες τι είναι που λένε στις ειδήσεις?

Βασικά στην τελευταία παράγραφο κατάλαβα, οτι κάποιος εισέρχεται στο χρηματιστήριο με σκοπό να πάρει χρήματα, απο κάποιον που μπορεί να του τα δώσει, δεσμεύοντας ότι αν δεν πληρώσει θα πτωχεύσει. Και γιατί αυτό?

Οι κερδοσκόποι και τα golden boys που λέτε γιατί αισχροκερδούν.

Την ταινία θα την δώ.

Βασικά στην πρώτη ερώτηση μπορώ να έχω μια απάντηση, χωρίς να πλατιάζουμε γενικότερα περι του χρηματιστηρίου?

[narta]

[MENTION=9769]SpawnerGR[/MENTION]

ξαναθυμηθηκα παλιες αγαπες και ειναι και κακες

Καθε Ανώνυμη Εταιρία, για να ξεκινησει καταθέτει ενα ποσο (δεν θυμαμαι οριο) το οποιο χωριζει σε μετοχες. Παλιοτερα οι μετοχες ηταν υλικες, δηλαδη χαρτια τυπωμενα, στα οποια αναγραφόταν ποσες ηταν (1,2,5,10 κοκ), η αξια τους και ποσο ηταν το μετοχικο κεφαλαιο της εταιριας.

Αυτην ειναι η ονομαστικη αξια, η οποια καμια σχεση δεν εχει με την τρεχουσα αξια της εταιριας ή την κεφαλαιοποιηση της. Η κεφαλαιοποιηση ειναι το αποτέλεσμα του πολλαπλασιασμου τους αριθμου των μετοχών επι της τρεχουσας χρηματηστηριακης τιμης. Οταν μια εταιρια μπαινει στο χρηματηστηριο κανει δημοσια εγγραφη, σε τιμη συνηθως, πολλαπλασια της ονομαστικης.

Τα ομολογα παιζουν σαν μετοχες αλλα με μικροτερες διακυμανσεις. Διαπραγματέυονται στην Δευτερογενη αγορα, απο ειδικους διαπραγματευτες. Τα ομολογα σαν εγγυηση εχουν... τιποτα. Επειδη οι χωρες δεν ειναι εταιριες να χρεωκοπησουν (εδω γελαμε )

Τα ΣΜΕ, στην ελληνικη παραγωγα, δεν εχουν να κανουν με τον δεικτη απευθειας. Ειναι σοιχημα επι της τιμης του δεικτη. Οταν πεφτει ο FTSE 20 της Αθηνας σημαινει οτι το "καλαθι" των μετοχων, εχασε αξια.

Ο Γενικος Δεικτης ειναι αλλο "καλαθι" μετοχων, ο Κατασκευαστικος ειναι "καλαθι" εταιριων του κατασκευαστικου κλαδου κοκ

Τν τελευται παραγραφο δεν την καταλαβες. Καποιος μπαινει στο χρηματηστηριο για να αντλησει κεφαλαια, χρηματα με ανταλαγμα μερος των μετοχων του. Δεν δεσμευεται απο τιποτα ως προς το μελλον της εταιριας

Οσο για τα golden boys, δες την ταινια

[SpawNerGR]

Συγνώμη φίλε narta για τις αγάπες, ελπίζω να έπαθε ότι τις αξίζει.

Να τα πούμε σιγά-σιγά, γιατί είναι πολλές λέξεις και καινουργιες, αν έχεις όρεξη.

Εταιρίες, βάζουν λεφτά στο χρηματιστήριο για να τα κάνουν μετοχές και σύμφωνα με αυτές τις μετοχές, πάνε στους υπόλοιπους που είναι ήδη στο χρηματιστήριο και ζητάνε οι εταιρίες που έχουν μετοχές να πάρουν σαν αντάλλαγμα χρήματα και οι επενδυτές που αγοράζουν? ή δανείζονται? μέχρι να γίνουν δικές τους? Ή κρατάνε σαν ενέχυρο μέχρι να αποπληρωθούν τα λεφτά που πήραν οι εταιρία που πήγε και έβγαλε τα χρήματά της σε μετοχές, οπότε εφόσον η εταιρία πάει καλά οι μετοχές τις ανεβαίνουν, αρα αυτός που έχει στην κατοχή του τις μετοχές είναι κερδισμένος εφόσον η εταιρία κερδίζει. Αν χάνει τότε χάνει και την αξία της η μετοχή, οπότε αυτά που έταξε η εταιρία σαν μετοχές στο χρηματιστήριο χάνει ο επενδυτής που πήγε και πήρε αυτές τις μετοχές.

Στο θέμα της ζημιάς και του κέρδους καταλαβαίνω ότι αν η μετοχή ανεβαίνει είναι καλό για τον επενδυτή που επένδυση σε αυτή τη μετοχή γιατί μπορεί να πάει σε άλλους επενδυτές και να τις πουλήσει σε αντάλλαγμα χρήματος. Αν χάνει η μετοχή θα προσπαθήσει ο επενδυτής να την πουλήσει πριν πάρει την κατηφόρα. Ο άλλος που θα την πάρει μπορεί και να κερδίσει γιατί η μετοχή που ανήκει στην εταιρία, αν ανακάμψει θα έχει ο καινούργιος επενδυτής μετοχή που είναι κερδοφόρα, οπότε στην συνέχεια πάει σε άλλους επενδυτή και την πουλάει. Έτσι πάει?

Κάτι που δεν κατάλαβα είναι, η αρχική εταιρία που αποφασίζει να βάλει κάποια λεφτά στο χρηματιστήριο για να τα κάνει μετοχές και να πάρει σαν αντάλλαγμα χρήματα απο τους επενδυτές, πέρα απο τον φόβο που έχει να χάσει τα λεφτά της γιατί λόγω της αξίας που θα έχει μέσα στο χρηματιστήριο η μετοχή θα είναι ζημιογόνα, τι σχέση άμεση έχει με την φυσική εταιρία και όχι με την εταιρία που είναι η ίδια αλλα είναι στο χρηματιστήριο?

[Petrossortep]

Τί είναι το χρηματιστήριο όσον αφορά τις μετοχές των ανωνύμων εταιρειών. Γιατί γενικά σαν έννοια το εξηγεί η wikipedia:

Εισαγωγή:

Στις Ανώνυμες Εταιρείες σημασία έχει μόνο το εισφερόμενο κεφάλαιο και όχι η προσωπικότητα των μετόχων. Οι μετοχοι μπορεί να αλλάξουν, σε αντίθεση με τις προσωπικές εταιρείες(ομόρρυθμη εταιρεία, ετερόρρυθμη εταιρεία) όπου απαιτείται απόφαση και των υπολοίπων εταίρων για αποχώρηση εταίρου.

Γιατί στις προσωπικές εταιρείες οι εταίροι, εκτός από ενδεχόμενα σημαντικά στελέχη, ευθύνονται με την προσωπική τους περιουσία, αν η επιχείρηση αδυνατεί να πληρώσει τις υποχρεώσεις της, ενώ στις ΑΕ ο μέτοχος απλά χάνει τα λεφτά που επένδυσε. Έχει μεγάλη σημασία λοιπόν το κεφάλαιο της εταιρείας, γιατί οι δανειστές από εκεί θα καλυφθούν. Πέραν του ότι στις ΑΕ η διοίκηση ασκείται συνήθως από μάνατζερς άσχετους με τους μετόχους.

Άρα είναι σημαντικό για έναν μέτοχο ΑΕ, να μπορεί να ξεφορτωθεί τις μετοχές του αν δεν γουστάρει άλλο.

Πρωτογενής Αγορά:

Όταν εισέρχεται μια ΑΕ στο χρηματιστήριο διατίθενται μετοχές κάποιας αξίας και όσοι ενδιαφέρονται τα αγοράζουν. Αυτή η αγορά καλείται πρωτογενής. Οι μετοχές αγοράζονται απευθείας από τον εκδότη που είναι η επιχείρηση και τα λεφτά αυτά αξιοποιούνται από την επιχείρηση για επενδύσεις .

Δευτερογενής Αγορά ή Χρηματιστήριο:

Ο μέτοχος έχει το δικαίωμα να ξεφορτωθεί τις μετοχές του, αλλά πώς μπορεί να γίνει αυτό με δίκαιο τρόπο;

Οι επιχειρήσεις, άλλες προκόβουν και άλλες πάνε για φούντο. Το μέλλον δεν είναι γνωστό και οι προσδοκίες για μελλοντικά κέρδη ή ζημιές διαφέρουν από άτομο σε άτομο.

Όταν λοιπόν αποφασίσει κάποιος να πουλήσει τις μετοχές του θα πρέπει να υπάρχει ένα σύστημα δίκαιης αξιολόγησης των μετοχών με βάση τις εκτιμήσεις για το μέλλον, που έχουν οι επενδυτές στο σύνολό τους.

Αυτό το σύστημα είναι το χρηματιστήριο ή αλλιώς η δευτερογενής αγορά τίτλων.

Από τις συναλλαγές στο χρηματιστήριο η επιχείρηση δεν χάνει ούτε κερδίζει. Απλά αν πέσει η τιμή της πολύ χαμηλά μπορεί να την εξαγοράσουν ανταγωνιστές για ψίχουλα και ο/οι παλιός/οι βασικός/οι μέτοχος/οι να χάσουν τη διοίκηση.

Απλουστευμένο Παράδειγμα:

Αγόρασα google στο ξεκίνημά της στα 5€/μετοχή.

Η google είχε 10.000.000 μετοχές των 5€(μετοχικό κεφάλαιο 50.000.000€) οι οποίες δεν μεταβλήθηκαν.

Τότε η google είχε κέρδη 10.000.000€ ευρώ( μετά τόκων, φόρων και τακτικών αποθεματικών), διαθέσιμα για μας τα μετόχια.

Δηλαδή εγώ με τη μία μετοχή έπαιρνα 1 ευρώ στα 5 ή απόδοση 20%. Λογική απόδοση για μια νέα εταιρεία υψηλού ρίσκου σε σύγκριση με άλλες παρόμοιες.

Η google όμως πέτυχε, έγινε ώριμη εταιρεία από εκεί που ήταν ένα απλό startup και τα κέρδη έγιναν σταδιακά 100.000.000€.

Στην ίδια τιμή μετοχής έχουμε απόδοση 10€/5€=200%.

Είναι λοιπόν δυνατόν να ανταμειφθώ εγώ ο πάλιουρας μέτοχος με 5€ τη στιγμή που το κομμάτι μου δίνει αποδοση 200%; Απόδοση που για την πάρτη μου ήταν αβέβαιη μιας και εγώ αγόρασα google παίρνοντας το ρίσκο της αποτυχίας.

Εδώ λοιπόν έρχεται το χρηματιστήριο το οποίο ανεβάζει και κατεβάζει τιμές μετοχών με βάση τα προσδοκώμενα ωφέλη.

Έτσι λοιπόν η μετοχή μου σήμερα στο ΧΑΑ μπορεί να έχει 200€ και απόδοση 10/200=5%. Απόδοση που οι άνθρωποι των επενδύσεων κρίνουν λογική για μια εδραιωμένη στο χώρο της πληροφορικής εταιρεία.

EDIT: Διευκρίνιση. Είναι προφανές ότι η μετοχή της γοογλε δεν πήγε από τα 5€ στα 200€(υποθετικές τιμές) σε μια νύχτα.

Βλέποντας την καλή πορεία της επιχείρησης από χρόνο σε χρόνο, οι επενδυτές την ανέβαζαν σιγά σιγά μέχρι να φτάσει σε ένα λογικό επίπεδο με βάση το τωρινό της ρίσκο.

Γιατί και οι μεγάλες εταιρείες κινδυνεύουν και αυτό φαίνεται άλλωστε από το δικό μας Χρηματιστήριο. Η είδηση και μόνο για το haircut άλλαξε τις προσδοκίες και έριξε τις τραπεζικές μετοχές πολύ κάτω από τα 2 ευρώ.

[SpawNerGR]

Οπότε το χρηματιστήριο είναι για μετόχους εταιριών που θέλουν να πουλήσουν τις μετοχές τους.

Βάζουν τις μετοχές του στο χρηματιστήριο, σε διάθεση όλων,

είναι δηλαδή σαν αγγελία για την μετοχή του που βασικά δεν είναι μετοχή σύμφωνα με τα προηγούμα,

αλλα χρήματα που έβαλε η εταιρία/μέτοχος για να πάρει σαν αντάλλαγμα χρήματα.

1)Απο τι εξαρτάται αν ανεβαίνει ή κατεβαίνει η μετοχή μιας εταιρίας?

2)Γιατί να αγοράσει κάποιος μετοχές αν είναι ζημιογόνες

και έπειτα να έχει στην κατοχή του ένα ποσοστό/μετοχή μιας εταιρίας που είναι ζημιογόνα?

3)Το κράτος τι σχέση έχει με τους μετόχους?

4) Στο ντοκυματέρ που βλέπω (δεν το έχω τελειώσει ακόμα) λέει ότι το 1912 (νομίζω για την χρονολογία) η Γερμανία είχε κραχ και έτσι ξέσπασε ο Παγκόσμιος πόλεμος. Αυτό γιατί έγινε? Είχαν άλλοι επενδυτές/κράτη μετοχές απο Γερμανία και αφού η Γερμανία δεν τα πήγε τότε καλα με την οικονομία της, χάσαν οι ξένοι επενδυτές τα λεφτά τους απο τις μετοχές τους?

[narta]

Συγνώμη φίλε narta για τις αγάπες, ελπίζω να έπαθε ότι τις αξίζει.

Τα καλυψε ο @Petrossortep

Οι αγάπες φιλε μου ηταν η Σοφοκλέους Εχω περάσει απο τον χωρο για κατι πανω απο μια πενταετια και τα ξερω απο την καλη και την αναποδη, θεωρητικα αλλα κυριως πρακτικα.

Μεγαλο σχολειο Το Μαγαζι και οι θαμώνες του

Edit:

Οπότε το χρηματιστήριο είναι για μετόχους εταιριών που θέλουν να πουλήσουν τις μετοχές τους.

Βάζουν τις μετοχές του στο χρηματιστήριο, σε διάθεση όλων,

είναι δηλαδή σαν αγγελία για την μετοχή του που βασικά δεν είναι μετοχή σύμφωνα με τα προηγούμα,

αλλα χρήματα που έβαλε η εταιρία/μέτοχος για να πάρει σαν αντάλλαγμα χρήματα.

1)Απο τι εξαρτάται αν ανεβαίνει ή κατεβαίνει η μετοχή μιας εταιρίας?

2)Γιατί να αγοράσει κάποιος μετοχές αν είναι ζημιογόνες

και έπειτα να έχει στην κατοχή του ένα ποσοστό/μετοχή μιας εταιρίας που είναι ζημιογόνα?

3)Το κράτος τι σχέση έχει με τους μετόχους?

4) Στο ντοκυματέρ που βλέπω (δεν το έχω τελειώσει ακόμα) λέει ότι το 1912 (νομίζω για την χρονολογία) η Γερμανία είχε κραχ και έτσι ξέσπασε ο Παγκόσμιος πόλεμος. Αυτό γιατί έγινε? Είχαν άλλοι επενδυτές/κράτη μετοχές απο Γερμανία και αφού η Γερμανία δεν τα πήγε τότε καλα με την οικονομία της, χάσαν οι ξένοι επενδυτές τα λεφτά τους απο τις μετοχές τους?

1) 80% ψυχολογια 10% θεμελιωδη μεγεθη (ισολογισμος, κερδη/ζημιες) 10% τυχη = 100% Χρηματιστηριο

2) Γιατι πιστευει οτι η εταιρια θα "γυρισει" απο ζημιες σε κερδη. Επίσης μια εταιρια επειδη ειναι ζημιογώνα δεν σημαινει οτι δεν εχει περιουσια. Μπορει η περιουσια (λογιστικη αξια) να ειναι μεγαλυτερη απο την χρηματιστηριακη τιμη και αν καποιος υπολογισει οτι σε περιπτωση που ξεχρεωσει οτι δανεια εχει, αυτο που θα μεινει θα αξιζει περισσοτερο απο την τιμη της μετοχης, συμφερει να αγοράσει

3) Καμμια εκτος αν εχει το πλειψηφικο πακετο μετοχων σε μια εταιρια ή εχει το διευθυντικο δικαιωμα (χρυση μετοχη)

4) Ο Α' Παγκοσμιος Πολεμος δεν ειχε σχεση με οικονομικα. Τουλαχιστον σαν αφορμη. Αργοτερα, ΛΟΓΩ του πολεμου χρεοκωπησε η Γερμανια.

[SpawNerGR]

Οπότε καλά είπα!!! Έπαθε ότι τις αξίζει και καλά που έφυγες, ελπίζω ολόκληρος.

[sotiris]

Δες επίσης την ταινία Wall Street. Δείχνει ακριβώς αυτό.

Το ότι μπορείς να δουλεύεις μια ζωή για να φτιάξεις μια εταιρία της προκοπής, να την βάλεις στο χρηματιστήριο, να σου αγοράσει ο επιτήδειος χρηματιστής την εταιρία και να σε πουλήσει / κλείσει σε μια μέρα.

Γι' αυτό και λέω ότι είναι μια ωραία απάτη. Δεν μπορείς να βασίζεις το αν θα πεθάνει ο άλλος απ'την πείνα στις 'προσδοκίες' ορισμένων ηλίθιων.

[SpawNerGR]

Ο γενικός δείκτης είναι πως κυμάνθηκαν οι μετοχές κατα μέσο όρο?